5月13日，年内(nèi)首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企红(hóng)利ETF发布(bù)公告称(chēng)，其累计有效认购(gòu)申请份额总(zǒng)额超(chāo)过20亿份(fèn)发行上限(xiàn)，将启动(dòng)比例配售。这则小公告体现出市场对这一“中特(tè)估”主(zhǔ)题的(de)追捧力度(dù)。

　　实(shí)际上，近(jìn)期围绕着“中特(tè)估”的(de)行情，市(shì)场关注度非(fēi)常高，5月15日首(shǒu)批(pī)3只央企回报ETF发行(xíng)，更(gèng)成为(wèi)这一(yī)波“中特(tè)估(gū)”行(xíng)情的催化剂(jì)。实际上，早在去(qù)年底(dǐ)及今年一季度，一些基(jī)金经理开始调仓(cāng)换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注焦点，中国基金报采访多位投研人士，解析“中特估”这(zhè)些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极追捧。不(bù)仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售”情(qíng)况，今年(nián)场内多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主题基金发行(xíng)，市场对此(cǐ)充满期(qī)待，如5月15日就(jiù)有3只央企回(huí)报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央(yāng)企现代能源(yuán)等ETF也将获(huò)批(pī)发行，更有扎堆上报的央国企基(jī)金在排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中(zhōng)特估(gū)”行情的催化(huà)剂。

　　融通红利机会基(jī)金(jīn)经理何龙(lóng)表示，央企ETF发(fā)行在(zài)情绪上是构成(chéng)催化因素的(de)，近(jìn)期银行股大涨的(de)一个催化因素(sù)就(jiù)是积极(jí)推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多(duō)主题基金的申报发行，我认为确实会成为引(yǐn)爆(bào)行(xíng)情的催化剂，基本(běn)面、资金面、政策面都在向好，下(xià)半年，中特估有(yǒu)可(kě)能独领风骚。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时(shí)基金指数与(yǔ)量化投资部基金(jīn)经理(lǐ)杨振(zhèn)建(jiàn)就表(biǎo)示，近期密集申报(bào)的国央企主(zhǔ)题(tí)基金主要(yào)涉及“股(gǔ)东回报”、“科(kē)技(jì)引领”、“现代能源”几大主题(tí)，这样的布局(jú)可(kě)以更好(hǎo)支持央国企的估(gū)值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为(wèi)行情进一(yī)步上涨的(de)催化剂。去(qù)年以(yǐ)来公(gōng)募基(jī)金发行整(zhěng)体平淡(dàn)，近期多只国央(yāng)企(qǐ)主题基金(jīn)申(shēn)报和发行，行情(qíng)火热下将为市场带来增量资(zī)金，有望推动进(jìn)一步(bù)上(shàng)涨。”杨(yáng)振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务(wù)总监(jiān)王帅认为，公募基金积极布局央国企主(zhǔ)题(tí)基金，一(yī)方面(miàn)是因为(wèi)新一轮深化国企改革(gé)的大幕将拉开，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企(qǐ)上(shàng)市公司(sī)的投资价值(zhí)凸(tū)显(xiǎn)，该(gāi)主题的基金将为投资者(zhě)提供更丰富(fù)的工具以参(cān)与到央国企投资(zī)。另(lìng)一方面是落实公募基金(jīn)行业高质量发展的要求，引导更多资金参与(yǔ)央(yāng)国企改革，更好发挥公(gōng)募基金服务资本市场改(gǎi)革、服务实体经济和(hé)国家战(zhàn)略的(de)作(zuò)用。

　　王(wáng)帅表示，未(wèi)来央企ETF的发(fā)行将为央企相关(guān)标的和板块带来(lái)增量资金(jīn)，提(tí)升交易活跃度，有(yǒu)望成为中(zhōng)特估行(xíng)情(qíng)的催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛道

　　积(jī)极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场(chǎng)结(jié)构(gòu)性行(xíng)情明(míng)显(xiǎn)，中特估和人工智能成为(wèi)两大(dà)明(míng)显的主线(xiàn)，而(ér)新能源等前期热门赛抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思道股冷(lěng)却(què)，在(zài)此(cǐ)背景下，一些基(jī)金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经(jīng)理章恒(héng)直言，自己目前重点关注三大行业，火(huǒ)电(diàn)、券商、军工(gōng)，这三(sān)大行业(yè)主要是央企(qǐ)或地方国资所在的行业，民营(yíng)企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行业(yè)本身基本面在今年会有重大的向(xiàng)上变化的机会，比如火电，会(huì)受益于煤炭价格(gé)的(de)下跌，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券(quàn)商，会受(shòu)益(yì)于今年市场成交量的放大，盈利大(dà)幅(fú)增长等。同时，随着国有企业(yè)改(gǎi)革的(de)推进，大(dà)概率这些企业会进入一个提质增效、释放(fàng)业绩的(de)过程。”章恒(héng)表示(shì)，中(zhōng)特(tè)估(gū)是(shì)过去(qù)5年10年改(gǎi)革的成果，是(shì)非常基本面的，和他过去1至2年研究投(tóu)资思路也非常(cháng)吻合(hé)，为在下半年抓住(zhù)这(zhè)波(bō)中(zhōng)特估的投(tóu)资机会做好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年(nián)年底已开(kāi)始重视(shì)中(zhōng)特估(gū)的投资(zī)机会(huì)，判(pàn)断中特估的机会未来三年(nián)分(fēn)两个阶段。”融(róng)通红利机(jī)会(huì)基金(jīn)经理(lǐ)何龙(lóng)表示(shì)，第(dì)一(yī)阶段也就是(shì)今年以(yǐ)数字经(jīng)济(jì)和“一带一路”的主题(tí)普(pǔ)涨性机会为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红收(shōu)益率(lǜ)极高的品种，将(jiāng)会迎来普涨(zhǎng)性(xìng)的机(jī)会。第二阶段是未来两年，在主题(tí)性(xìng)机会消散以后，基(jī)于顶层设计对国央经营管理价(jià)值导向(xiàng)变(biàn)化(huà)，我们判断经营成果随之(zhī)改变是一(yī)个慢变量，会在(zài)未来两年体(tǐ)现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘公司经营层面可(kě)能发(fā)生显著正(zhèng)向变化的个(gè)股提前进行布局，比如医药和(hé)消费等行业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出(chū)不少基金在(zài)行动。国金证(zhèng)券研(yán)究所数据(jù)显示，偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基(jī)金(jīn)持(chí)有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披(pī)露的持仓(cāng)中，“中特估”概(gài)念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念(niàn)股在(zài)偏股主(zhǔ)动型基金的持(chí)仓中，占比明显提高。上述数据(jù)显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据(jù)，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了(le)各基金(jīn)主动加仓“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股(gǔ)票总市值比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股主动型基金主(zhǔ)动(dòng)加仓了(le)“中特估”概(gài)念(niàn)股(gǔ)，198只基金在(zài)2022年末不持有“中特估”概念股，但在一(yī)季(jì)度(dù)买(mǎi)入(rù)。

　　不仅如此(cǐ)，中信(xìn)证券数据统计也(yě)显示(shì)，一(yī)季度主(zhǔ)动偏股型公募基(jī)金对港股(gǔ)央国企的持股市值(zhí)比重达(dá)到2019年以来的新高，港股央国(guó)企(qǐ)持股总市值占港(gǎng)股持股总市值的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低(dī)点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央企专门的股票(piào)库

　　可以说(shuō)中国特(tè)色估值体(tǐ)系，正深(shēn)刻(kè)影(yǐng)响基金公司的投研，落实到日常的(de)投研流程和(hé)实(shí)践之中，不少基金公(gōng)司(sī)在加大(dà)投研力量，更(gèng)有专门构建国央企股票库。

　　融通红(hóng)利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层(céng)设计(jì)改变研究员过去对国央企的固定思维(wéi)，需要实地考(kǎo)察国央企，并且需要利用当前国央企(qǐ)愿(yuàn)意交(jiāo)流的契机，多花精(jīng)力去进(jìn)行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基(jī)金(jīn)在行动上，要求研究员将自己所覆盖(gài)行业(yè)的所有国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研的(de)的成果，了(le)解国(guó)央企经营思路和财务导向的变化(huà)，结(jié)合行(xíng)业趋势和特征，寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华(huá)基金ETF业务总监王(wáng)帅也(yě)谈到“认识(shí)”上的重(zhòng)视。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特估(gū)”有(yǒu)了更深刻的认识：首先要认识(shí)市(shì)场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能(néng)力(lì)等方面所体现的鲜明中国(guó)元素(sù)和发(fā)展阶段(duàn)特征，“中特估(gū)”应该是在此基础上构(gòu)建的具有时代特征和(hé)中国特色、符(fú)合国家战(zhàn)略导向的估值体(tǐ)系(xì)，而不是简(jiǎn)单套(tào)用国(guó)外的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特估是一种新的(de)提法(fǎ)，但是这个概念所(suǒ)涉及到(dào)的行业和公司，一直(zhí)在发生的(de)变化(huà)。”万(wàn)家基金经理章恒表示，万家基金一直非常关注(zhù)传(chuán)统产业的变化，诸如煤炭、金(jīn)融、建(jiàn)筑等多个(gè)领(lǐng)域，因此也是一(yī)定能(néng)够抓(zhuā)住中特估这波行(xíng)情的(de)机(jī)会的。同(tóng)时(shí)，随着时局的变化，也在增(zēng)加相关(guān)行业的(de)研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极(jí)践行中(zhōng)国特(tè)色的估值体系是(shì)资本(běn)市场使(shǐ)命，投资(zī)者需要学(xué)习领会并(bìng)针对(duì)原(yuán)有的估(gū)值体(tǐ)系进行改造，以适应现(xiàn)实的需(xū)要。明确该体系的框架是(shì)第一位的工(gōng)作，合理设置指标也(yě)非常重(zhòng)要(yào)，投(tóu)资者的认(rèn)可(kě)和实施是最终该体系能(néng)否具备(bèi)长期价值的基础。不过，他也(yě)提(tí)醒，人为(wèi)的拔(bá)估值是很大的认知(zhī)误(wù)区，市场化认可是(shì)基(jī)本的(de)常识(shí)，不可误判。

　　体现社会价值与国家(jiā)战略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企是(shì)国民经济(jì)的支(zhī)柱，国(guó)企央企发展(zhǎn)要符合国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)发展发向(xiàng)，更需要承(chéng)担社会公(gōng)共责任(rèn)等。而(ér)这些都应该考虑进估(gū)值体系之中，也引发市场关注。

　　多(duō)数(shù)受访(fǎng)的(de)基金经(jīng)理认(rèn)为，对于国央(yāng)企的估值(zhí)方(fāng)式要充分(fēn)体(tǐ)现企业的社(shè)会价值与国(guó)家战略(lüè)价值(zhí)，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)形成了初步的企业社(shè)会价值评价体系(xì)。

　　“如何定价国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业承(chéng)担社会价值(zhí)、符合国家(jiā)战略发展的价值？首要(yào)任务就构建中国特色的价值评价体系，改变(biàn)从以私人股东权(quán)益出发，现金流折(zhé)现为(wèi)主要方法的单一价(jià)值估值(zhí)体系，转向社会整体(tǐ)价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系(xì)，充分体现(xiàn)企业的社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价值。”博(bó)时(shí)基金(jīn)指数与(yǔ)量化投(tóu)资(zī)部(bù)基金(jīn)经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近(jìn)年(nián)来(lái)国资委指导国内(nèi)团队(duì)对(duì)于(yú)中(zhōng)国(guó)特(tè)色ESG披(pī)露与评价体系不(bù)断(duàn)探索，结合国际通(tōng)用规则，目(mù)前已经形成了(le)初(chū)步的企业社(shè)会价值(zhí)评价体系，其中(zhōng)包括《企业ESG披露(lù)指南(nán)》、《中央企业上市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特(tè)估”应该(gāi)是注重(zhòng)企(qǐ)业价值(zhí)的可持续(xù)估值(z抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思hí)，要重(zhòng)视股(gǔ)东、员工和社(shè)会责任等要素(sù)对企业稳健成长的重(zhòng)大(dà)意义，重(zhòng)视(shì)稳(wěn)定(dìng)的现(xiàn)金流、持(chí)续增长的盈利、科技创(chuàng)新对提升(shēng)企业内(nèi)在价值的(de)积(jī)极作用，这样(yàng)有利(lì)于提高估(gū)值定价(jià)模型的科学(xué)性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策(cè)略构建等实(shí)务工作(zuò)中(zhōng)，都有(yǒu)成熟(shú)的量(liàng)化指标可以(yǐ)使(shǐ)用，包括净资产(chǎn)收益率(lǜ)、营业现金比率、资产负(fù)债率、研发经(jīng)费投入强度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细致分析在估值思(sī)维、估值(zhí)结论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是估值的方法和指标上，他认(rèn)为其包括产业链(liàn)上下游的衡量、全要(yào)素成本(běn)等，以(yǐ)及在(zài)纵向和横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠、产业发展(zhǎn)、市(shì)场竞(jìng)争力和可持续发展(zhǎn)等各(gè)种因素与企业(yè)价值的(de)关(guān)系。这些(xiē)因素(sù)在对(duì)估值(zhí)结(jié)论和(hé)判断(duàn)的影响(xiǎng)上，也(yě)使得中国特(tè)色的估值体系(xì)与传统的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估(gū)值结论(lùn)和(hé)估值判断(duàn)的变化，都(dōu)是为了更好地适应中国的市场和经济特点，提供更(gèng)精准、更合理的企(qǐ)业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基金首席经济学家魏凤春(chūn)直言，这需要在实践中进行探索，目前尚没有公认的指标可以使(shǐ)用(yòng)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思