近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导体加工过(gu病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ò)程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语(xīng)福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的(de)决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

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