来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研(yán)究当前(qián)经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(b猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方ù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的(de)预期。但随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然存(cún)在(zài)，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和(hé)激(jī)发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去(qù)推动经(jīng)济(jì)修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基(jī)建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会(huì)议(yì)提(tí)到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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