北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的(de)18万人(rén)，打断了此前两个月连续环(huán)比下降的(de)节(jié)奏；失业率继(jì)续(xù)下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注的平均(jūn)小时(shí)工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可以被视作(zuò)利好(hǎo)的是，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和(hé)3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压(yā)的美国(guó)地(dì)区银行股也获(huò)得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约(yuē)收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货高(gāo)级宏(hóng)观分析师周之云(yún)告诉期(qī)货日(rì)报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前(qián)值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们预测(cè)的中值(zhí)。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线(xiàn)走低(dī)，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但(dàn)不断下(xià)降(jiàng)却仍(réng)然高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超(chāo)过了(le)信贷紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素相对(duì)于新(xīn)冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提(tí)供了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们(men)还是应该对就业数据保持(chí)一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机(jī)会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下降，为(wèi)连续(xù)第(dì)三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动(dòng)力市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在(zài)降(jiàng)温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首次申(shēn)请失业金人数也呈(chéng)现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周(zhōu)之云认(rèn)为，加息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷(dài)和企业(yè)融(róng)资成本(běn)上(shàng)升，进而(ér)迫使雇主削减支(zhī)出包括裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市场(chǎng)对于(yú)下(xià)半年货币政策放松进程有所改变，进而(ér)对(duì)商(shāng)品的(de)流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所减少，但从中长(zhǎng)期来(lái)看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继(jì)续看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属步入调整。对于(yú)贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲高主要(yào)受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后可能降(jiàng)息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和(hé)回落的情况下(xià)，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍(bào)威尔在记者发布会(huì)上的(de)讲话(huà)暗(àn)示加息(xī)临近(jìn)尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后(hòu)声明表示(shì)，委员(yuán)会将(jiāng)密切关注(zhù)未来发布的信息，并评(píng)估其对货币(bì)政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布会(huì)上表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着(zhe)美(měi)联(lián)储是否结束加息(xī)需(xū)要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就(jiù)业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储加(jiā)息看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升温叠加(jiā)市场预期(qī)美联(lián)储年内或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可(kě)能很快(kuài)就需要(yào)降息，但3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米就业市场(chǎng)并不配合，美(měi)国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在长时间内(nèi)维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美(měi)国(guó)非农就业(yè)数据和时薪增速全面(miàn)超预(yù)期，表明美国当前劳动(dòng)力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美(měi)联储控(kòng)通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意味着美联储可能(néng)会(huì)在较长时间内(nèi)维持高利率环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于(yú)预期或在短期(qī)提(tí)振美元指数和美债收益率，从(cóng)而(ér)打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月(yuè)会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下(xià)半年降息的(de)博弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平(píng)台(tái)不断上移(yí)。”广发期货贵(guì)金属(shǔ)研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此(cǐ)后(hòu)美(měi)国经济(jì)仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业率继续走低，但美联储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金属则(zé)在美债收益率持(chí)续下(xià)行(xíng)的(de)情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对降息并(bìng)未提前预期(qī)更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时(shí)间，美(měi)联储(chǔ)表示美国(guó)银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国(guó)银行系统风险并未解(jiě)除(chú)，在第一共(gòng)和(hé)银(yín)行宣布(bù)被接管(guǎn)收购后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出(chū)使银行融资成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远不及预期(qī)的(de)1.9％，具(jù)体看(kàn)企(qǐ)业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的(de)拉(lā)动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债收益率和美元(yuán)指数将持续承压，避险(xiǎn)需求提(tí)振下，贵金属价格有望再创历史新高(gāo)，长线可维持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思(sī)路，短线(xiàn)则可买入黄金和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数(shù)据来看(kàn)，黄(huáng)金(jīn)的需求实际上是明显下(xià)降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场(chǎng)外(wài)交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和(hé)中国(guó)消费(fèi)者需求(qiú)较高(gāo)，但其(qí)余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在(zài)一(yī)季度(dù)同比(bǐ)下(xià)降50％左(zuǒ3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米)右，较去年四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金(jīn)条和硬(yìng)币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于(yú)去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度(dù)的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达(dá)270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面(miàn)，由于(yú)美国(guó)经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单(dān)等(děng)指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价(jià)大概率继续(xù)攀升。世界白银(yín)协会(huì)预计2023年白银实(shí)物(wù)消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在(zài)议(yì)息前(qián)已(yǐ)经被充分(fēn)计提(tí)，议息(xī)前(qián)的谨(jǐn)慎(shèn)转变为(wèi)议(yì)息后(hòu)的乐(lè)观，因此黄金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货(3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行业风(fēng)险仍(réng)在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际(jì)利(lì)率或将(jiāng)继续下(xià)行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价(jià)值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场寄希望于美(měi)联储最后(hòu)一次加息落地然(rán)后转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍(réng)在(zài)高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有(yǒu)结(jié)束(shù)，官员们的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系(xì)较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高利率环境到底会(huì)对经济(jì)和金融(róng)市场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一(yī)致(zhì)，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为(wèi)上。

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