四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用(yòng)较大戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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