来(lái)源：梁中华宏(hóng)观研究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持(chí)加息的关键仍(réng)是通胀压力(lì)太大。

　　本(běn)次(cì)美联储(chǔ)声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经济(jì)依然稳(wěn)健，表述修(xiū)改为(wèi)“一季度(dù)经济温和增长，就(jiù)业强劲，失(shī)业率在低位”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明确银行(xíng)风(fēng)险导(dǎo)致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍(réng)然(rán)很(hěn)高，委(wěi)员(yuán)会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重(zhòng)申“委(wěi)员(yuán)会(huì)评估货币政(zhèng)策(cè)的(de)滞后影响(xiǎng)”，删除(chú)“委员会(huì)预(yù)计(jì)一些额外的(de)政策紧缩可能是(shì)适当的(de)”。

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关于经济，认为(wèi)经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时间来体现；预计(jì)美国经济温(wēn)和增长，有可(kě)能(néng)避免衰(shuāi)退，或者是温和(hé)衰退。关于加息(xī)，本次加息依然(rán)是共(gòng)识；认为原则上不(bù)需要利率提高(gāo)那(nà)么高，正在评估是(shì)否(fǒu)达到限制(zhì)性水平，认(rèn)为(wèi)或(huò)已经达(dá)到（或已经(jīng)接近达到）。关于(yú)降息(xī)，强调劳(láo)动力市场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然(rán)强劲(jìn)，薪资水平仍高(gāo)；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。关于(yú)银(yín)行和(hé)债务上(shàng)限，强调地区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希(xī)望(wàng)大(dà)型银行(xíng)进行大规模收购，银行(xíng)业总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美(měi)国银行系统(tǒng)健(jiàn)康(kāng)且(qiě)具有弹性(xìng)。强调(diào)应(yīng)及时(shí)提高债务上限(xiàn)。

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　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如(rú)期加息2多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗5BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来(lái)的(de)高(gāo)点。此外，上调准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联(lián)储将(jiāng)继续减持美国国债、机构债务(wù)和机构抵押贷款支(zhī)持证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚(jiān)持加息(xī)的关键仍在于通(tōng)胀压(yā)力较大。例(lì)如，3月(yuè)美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上(shàng)并没(méi)有明显降温。本轮加息(xī)是(shì)80年代以(yǐ)来最快的(de)一次，10次便累计加息500BP。

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　　加(jiā)息或将(jiāng)结(jié)束

　　从声(shēng)明来(lái)看，与2023年3月相比(bǐ)有哪(nǎ)些变化(huà)？

　　关(guān)于经济方面(miàn)，重申经济(jì)依然稳健(jiàn)。不过表述修(xiū)改为“1季度经(jīng)济(jì)活动(dòng)以(yǐ)适度(dù)的(de)速度增长(zhǎng)，最近几个月就(jiù)业(yè)增长强劲，失(shī)业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会(huì)仍然高度关注通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加息方(fāng)面，或(huò)将停止(zhǐ)加息。重申委(wěi)员会将(jiāng)评估货币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额(é)外的政策紧缩在多(duō)大程(chéng)度(dù)上适合于随(suí)着时(shí)间的推移将通货膨(péng)胀率恢复(fù)到2％时(shí)，委员会将考虑货币(bì)政策的累积(jī)紧缩(suō)，货币政策影(yǐng)响经济活(huó)动和通货(huò)膨胀的滞后(hòu)，以及经济和(hé)金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是删除了“委员会(huì)预(yù)计，一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩可能是适(shì)当的，以(yǐ)实现一种货币政策(cè)立场”，表明美联储加息(xī)或(huò)将结(jié)束。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，重申美(měi)国银(yín)行(xíng)稳(wěn)健。“美国(guó)银(yín)行体系稳(wěn)健且(qiě)富有弹性”；明确银(yín)行风(fēng)险导致了家庭和(hé)企业信(xìn)贷的收紧（上一次表(biǎo)述为“可能(néng)”），重申这对经济、就业和(hé)通(tōng)胀的影响存在不确(què)定性，“家庭和企(qǐ)业(yè)信贷条件(jiàn)收紧可能会(huì)拖累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些影(yǐng)响的程度(dù)仍(réng)不确定(dìng)。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期(qī)待“软着多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗陆”。美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)认为，经济可能面临来(lái)自紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤(yóu)其是住房(fáng)和投资领(lǐng)域(yù)）。不过明确指(zhǐ)出，如果(guǒ)美国出现(xiàn)经济(jì)衰退，希望(wàng)是温和的；强调，美国可(kě)能(néng)会(huì)出现(xiàn)轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于(yú)加息，或已经达到限制性水平。美联(lián)储(chǔ)在3月议(yì)息(xī)会议时，就已经在讨论(lùn)停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息依然是共识，所有人全票(piào)通过，一些政策制定者谈(tán)到停止(zhǐ)加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问(wèn)题，鲍(bào)威尔认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限制(zhì)性水平，认为或已经达到了限制性(xìng)水平（或已经接近达到），也就意味着也(yě)许可以暂停加(jiā)息了。后续政策变(biàn)化的关(guān)键(jiàn)仍是审视数(shù)据，尤其是(shì)通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息，当前(qián)并不合(hé)适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，失业率仍在低(dī)位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通(tōng)胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远高于目标水平，降(jiàng)低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息(xī)并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地区(qū)性银行发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行进(jìn)行(xíng)大规模收购，银(yín)行(xíng)业总体上有所改善，美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)健康且具有弹性。银行危(wēi)机的(de)影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限风险，鲍(bào)威(wēi)尔强(qiáng)调应及时提(tí)高债务(wù)上限，如果没有(yǒu)达(dá)成(chéng)债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦(lún)也强调，如果国会(huì)不尽早采取行(xíng)动提高债务上限，美(měi)国可能最(zuì)早于(yú)6月(yuè)1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美国财政部于(yú)今(jīn)年1月宣布采取特别措施(shī)，避免联邦政府发生债(zhài)务违约。美国(guó)国(guó)会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室(shì)5月1日(rì)发布(bù)的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗(hào)尽资金的风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美国(guó)银行(xíng)风险演变成系统(tǒng)性风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有限，但中(zhōng)小银行破产或依然会出现。目前市(shì)场依然预期美联储6-7月维持利率(lǜ)水(shuǐ)平不变，9月开(kāi)始降息（概(gài)率达70％），年内(nèi)至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国(guó)经(jīng)济(jì)虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美国通(tōng)胀(zhàng)压力仍大，年内降息(xī)概率或较(jiào)低。

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