财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的)品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来(lái)的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的企业(yè)活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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