美国债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国(guó)内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定(dìng)上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zàcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊i)本次(cì)债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二(èr)是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性(xìng)仍(réng)然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调(diào)、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加(jiā)息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预(yù)计将(cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊jiāng)可于(yú)未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给美债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联(lián)储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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