四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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