私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规(guī)模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引(青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？yǐn)，进一步(bù)明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)提(tí)升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全(quán)内部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对(duì)量化私青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的(de)私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力(lì)制定并持(chí)续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施等。青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的(de)合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要(yào)求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的(de)投资者要求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续(xù)期限的私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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