公募基金交易结(jié)算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这一(yī)新的(de)模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模(mó)式(shì)。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今(jī莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思n)，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地(dì)基金(jīn)产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一(yī)位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原(yuán)先券(quàn)商交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部(bù)分(fēn)托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思(fēng)富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的(de)选择，更好地满足各方差(chà)异化的(de)需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可(kě)以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的(de)优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投(tóu)资(zī)端业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)商业模式的(de)创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来(lái)的(de)证券(quàn)公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资(zī)金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利(lì)于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验(yàn)券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于(yú)投资(zī)组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期或(huò)更(gèng)多是(shì)头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的(de)行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券(quàn)结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服(fú)务机构客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模(mó)式(shì)下(xià)的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券(quàn)商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租(zū)用(yòng)券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用了(le)券结模式(shì)。根(gēn)据(jù)中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等(děng)产品类型(xíng)上(shàng)，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人(rén)士(shì)表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式在(zài)中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持难度较(jiào)大(dà)，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司(sī)的(de)合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示(shì)，券(quàn)结模式保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变化(huà)。

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