银(yín)行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿(微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗yì)美元(yuán)的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发(fā)美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续(xù)性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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