上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退(tuì)市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市(shì)的(de)情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在西安市城六区是哪几个很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔西安市城六区是哪几个(bǐ)”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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