上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依(新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全(新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画quán)方位、根本性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各(gè)市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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