私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等(děng)中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等方式(shì)规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)金融机(jī)构发行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投(tóu)资的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资(zī)者提(tí)供通道服务(wù)，提反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗(tí)出集(jí)中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平交(jiāo)易(yì)原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控(kòng)制(zhì)的(de)私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下(xià)达(dá)投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构(反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实(shí)，执行后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基(jī)金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗(duì)重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增(zēng)募集规模(mó)及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的(de)，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同(tóng)存续期(qī)限发(fā)生变化(huà)的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确(què)的基(jī)金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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