来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季(jì)度时(shí)的(de)预期。但(dàn)随后会议(yì)也(yě)提到“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不(bù)会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发(fā)高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是(shì)未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际(jì)高丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要推动平台(tái)企(qǐ)丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的(de)经济(jì)问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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