调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌(t元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字ā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实(shí)实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国(guó)出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的数(shù)量保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是(shì)欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰退预(yù)期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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