来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑(chēng)，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不(87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对(duì)高质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这(zhè)说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能(néng)源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(d87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些ì)方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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