2023年(nián)前(qián)4个月，尽管美(měi)国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方面，欧(ōu)元(yuán)区(qū)STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港投资基金(jīn)公会的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金(jīn)中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来(lái)，中国股票基(jī)金净值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金(jīn)净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资(zī)基金(jīn)公(gōng)会网(wǎng)站

　　经过(guò)前四(sì)个月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市(shì)场(chǎng)接下来(lái)如何演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下(xià)五大(dà)机构代表接受本报采访解析他们对于(yú)市(shì)场动态的看法，以帮(bāng)助投资(zī)者把脉今(jīn)年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美(měi)国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国(guó)经济复苏(sū)步入(rù)轨(guǐ)道，若(ruò)后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持续快(kuài)速复(fù)苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民(mín)币等其它(tā)非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及(jí)近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将(jiāng)为各(gè)个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得较为确定(dìng)的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美(měi)国银(yín)行要么主动(dòng)收紧(jǐn)信贷条件(jiàn)，要么因为存款外流，被(bèi)动收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来(lái)，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷款增(zēng)长放(fàng)缓。虽(suī)然个人消费相(xiāng)对(duì)稳定，但是到(dào)了下半年美国经济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实(shí)现(xiàn)稳(wěn)定增(zēng)长，但(dàn)不是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看(kàn)来，日本的(de)经(jīng)济(jì)表(biǎo)现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市(shì)场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的(de)期(qī)望，尤其是在第一季(jì)度超出(chū)预期的情况下，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧(ōu)美经济的(de)预期则有所保留。我(wǒ)们(men)认为中国仍(réng)在复(fù)苏的道(dào)路上。如(rú)果(guǒ)下半年财(cái)政和地产方面有(yǒu)所表现，将会加快(kuài)复苏(sū)进(jìn)程。目前来(lái)看，经济(jì)复苏的压力主要来自外需(xū)减弱和内(nèi)需(xū)恢复尚需时(shí)间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程(chéng)度没有实质性压(yā)力(lì)。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率(lǜ)几(jǐ)乎是美(měi)国和欧洲的唯(wéi)一选择，但是高(gāo)利率环(huán)境对经济(jì)的压制作用(yòng)会降低(dī)欧美(měi)经济(jì)的预期。日本(běn)目前(qián)处(chù)于(yú)一个极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是(shì)目(mù)前新(xīn)任日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为(wèi)GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则(zé)是从(cóng)去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服(fú)务业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但中期就业(yè)料将持续修复，核(hé)心通胀中(zhōng)枢震荡(dàng)下行。预计美国经(jīng)济(jì)在2023年末或2024年初进(jìn)入(rù)温和(hé)衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产(chǎn)等多重约(yuē)束因(yīn)素(sù)缓和、以及(jí)周期性因素作用(yòng)下，经(jīng)济本身就有(yǒu)趋势性(xìng)的内生(shēng)修复动力，并不需要太(tài)强的政策刺激(jī)，从趋势(shì)上看无论经(jīng)济(jì)增长还是企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一(yī)个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以(yǐ)及修复力度最大(dà)的阶(jiē)段已经过(guò)去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价(jià)格显著(zhù)回落及冬(dōng)季(jì)天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政策(cè)方面，日银新总裁(cái)植田和男维持宽松的政策立场，短期(qī)调整货币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的(de)概(gài)率进入衰退。美国银(yín)行业的风波提(tí)升了衰退(tuì)概(gài)率，劳(láo)工(gōng)市场有(yǒu)潜在(zài)降温的(de)可能。随着劳工参与率的提(tí)高，以及(jí)新增就业的(de)下降，未来失(shī)业(yè)率有(yǒu)抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美(měi)国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的(de)经(jīng)济表现好于预期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比美(měi)国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年余下时(shí)间保(bǎo)持这一(yī)水平。中(zhōng)国经济的强势复苏(sū)，是全球(qiú)经济增长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步(bù)好转，增强了投资者对于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息(xī)节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美(měi)联(lián)储已经最后一(yī)次加息了。虽然(rán)说通(tōng)胀(zhàng)还(hái)没(méi)有回到美(měi)联储的(de)政策目标。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行出(chū)现问题(tí)，这都(dōu)是高利(lì)率(lǜ)环境带来冷却经济的副(fù)作(zuò)用。在整体通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下，企(qǐ)业信心也(yě)开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能(néng)要到了明(míng)年上半(bàn)年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快，而且美联储主席鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次(cì)提到(dào)，他宁(níng)愿(yuàn)经济出现一个(gè)温和的经济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问(wèn)题，市(shì)场对(duì)美联储加息的预期发(fā)生了(le)较大波(bō)动。目(mù)前市场预计，5月(yuè)份的(de)加(jiā)息会是最(zuì)后一次，然(rán)后在(zài)第四季度开始逐步(bù)调整利(lì)率水平，以实现利率的(de)正常化（即降(jiàng)息(xī)）。对资(zī)本市场来说，这(zhè)是个好消(xiāo)息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动(dòng)性下降(jiàng)和投资成(chéng)本急剧上(shàng)升，这已经在全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的银行(xíng)业(yè)还是高收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成(chéng)本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加(jiā)息后，进(jìn)入观(guān)望态势(shì)。现在市(shì)场普遍预期从(cóng)今年(nián)三(sān)季度(dù)开始，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可(kě)能在(zài)年(nián)底(dǐ)会有一次减息(xī)。但(dàn)是美(měi)联储现在论(lùn)调还是比较的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美(měi)联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息(xī)，与(yǔ)市场预期有一(yī)定的(de)差(chà)距。当然，我们要(yào)动态地看问(wèn)题，应根据未来几个月美(měi)国经济的实际情况去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察(chá)期。短期，联储将在(zài)控通胀及(jí)防范(fàn)金(jīn)融风险之间争取平衡。后续如果美国(guó)金融体系风险继续累积并形成进一步的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，可能会推动联储更(gèng)早转(zhuǎn)向。美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退终局确定(dìng)性较(jiào)高，在此(cǐ)情(qíng)景下，长(zhǎng)久期的利率(lǜ)债、高评级信用(yòng)债(zhài)会(huì)在大(dà)类资产(chǎn)中(zhōng)取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降息(xī)50个(gè)基点。虽然美联(lián)储结束加息周期及(jí)随后(hòu)的宽松政策(cè)可能利好股市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立(lì)。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济(jì)状(zhuàng)况触底才会(huì)构成股市反弹的(de)充分条件。与股票不同(tóng)，政府债收益率的表现在(zài)美(měi)联储加(jiā)息(xī)接近尾声时(shí)通常更容易预(yù)测。一直(zhí)以来，10年(nián)期政府债收益率的高位几乎(hū)总是在最后(hòu)一次加息前后(hòu)出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基(jī)点，原因是增(zēng)长放(fàng)缓及通胀下降压低了(le)收益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得(dé)一(yī)定的(de)上(shàng)涨。就如“淘(táo)金(jīn)热”的时(shí)候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得(dé)利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来哪些变(biàn)化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告公(gōng)司(sī)，AI是否可以进一(yī)步提升它的投放精准度(dù)。不(bù)过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不(bù)确定(dìng)性是比较高的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的在推动数字(zì)化的(de)进程，我们认(rèn)为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练(liàn)环(huán)节和(hé)推(tuī)理环节都需要(yào)消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光模(mó)块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收到了(le)上述硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大(dà)模(mó)型(xíng)主要涉及两类产品，一类(lèi)是(shì)公有云(yún)上(shàng)部署的大模(mó)型，包括模型的API接口调(diào)用、模型的(de)分布式计算部署、数据库(kù)等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景，主要基(jī)于生成的字(zì)段数（token）来收费(fèi)；另一类是(shì)部署到私有云(yún)上的(de)大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来(lái)收(shōu)费；应用场景(jǐng)落地较(jiào)为(wèi)多元，在搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文(wén)学艺术创作、金融、电(diàn)商(shāng)、企业内部管理都有非常(cháng)多可(kě)以探(tàn)索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格(gé)局，投资机会主要来源于下(xià)游潜在(zài)的目标用户群体规模(mó)较(jiào)大、用户的付费意愿强或者(zhě)用户(hù)的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆(fù)很多行(xíng)业。与此(cǐ)同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高度(dù)重视数(shù)字经(jīng)济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今(jīn)年成立了(le)国家数据局，国(guó)务(wù)院重组科技部，三大(dà)运(yùn)营商都加大了在(zài)数据(jù)方面(miàn)的投入，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我(wǒ)们尤其(qí)看好(hǎo)亚洲半(bàn)导(dǎo)体的(de)发展。该(gāi)板块目(mù)前估值(zhí)处于历史低位(wèi)，随着去库(kù)存的(de)稳步推进，半(bàn)导体(tǐ)板块在今后(hòu)的(de)6-10个(gè)月会(huì)有(yǒu)所(suǒ)改善。拥(yōng)有众多(duō)半(bàn)导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题(tí)也将有不俗(sú)表(biǎo)现(xiàn)，因为很多中(zhōng)国的科技企(qǐ)业(yè)在(zài)后疫情时代，会更关注利润和(hé)现金(jīn)流，从而产生一(yī)些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器学习与深度学(xué)习模型）的发展将(jiāng)带(dài)来以下方面的投资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需要(yào)大(dà)量的(de)算力，这(zhè)将带动(dòng)AI专用芯片的需(xū)求与发(fā)展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的(de)发展。数据(jù)服务(wù)，AI模(mó)型需(xū)要海量数据进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注服务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服(fú)务，在各行业内(nèi)，AI模型将被(bèi)广(guǎng)泛(fàn)应用，企(qǐ)业将大举采购各(gè)类(lèi)AI软件与服(fú)务，如(rú)机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等以满足自(zì)动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智(zhì)能(néng)专家及业界(jiè)高管呼(hū)吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对(duì)此(cǐ)，你怎么(me)看？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一定(dìng)程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自律是有其必要性的。一酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出(chū)行业内(nèi)对人工智能安(ān)全与可(kě)控性(xìng)的高(gāo)度重(zhòng)视，这有助(zhù)于(yú)提高公众对此(cǐ)的认(rèn)识(shí)，同时促进相关法(fǎ)规与(yǔ)标准的出台。暂停(tíng)开发(fā)更强大的模型(xíng)有助于行业理解现有(yǒu)模型(xíng)的风险与影响，为下一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观(guān)察其对社会产(chǎn)生的影响。但另一方(fāng)面，依靠公(gōng)众(zhòng)人士(shì)发(fā)起(qǐ)的(de)自律性暂停可能难以有(yǒu)效(xiào)执(zhí)行(xíng)。人工(gōng)智能(néng)行业内竞(jìng)争激烈，暂停进(jìn)一步研究(jiū)难以形成广泛(fàn)共(gòng)识，领先机构(gòu)会(huì)继续推(tuī)进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界呼(hū)吁暂停开发更强(qiáng)大的生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非(fēi)技术发(fā)展方向(xiàng)出现了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在使用过(guò)程中产生的法律规(guī)制风险以及科技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云(yún)上面，用户交互过程中的数(shù)据可能涉及到用(yòng)户隐私和企业机密，因(yīn)此现在(zài)越来越(yuè)多(duō)的企业客户开始转向规划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有机会(huì)借助生(shēng)成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制(zhì)性产品的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中国监(jiān)管(guǎn)层(céng)在立法进度上(shàng)领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人工(gōng)智能服(fú)务管理办(bàn)法（征求(qiú)意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务(wù)提(tí)供者应(yīng)该承担信息安全主体责任，做好个(gè)人信息保护(hù)、未成年人保护、内(nèi)容安全管理等工作，我们(men)相(xiāng)信在生(shēng)成式人工智(zhì)能(néng)领(lǐng)域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市(shì)场资产类(lèi)别方面，固定收益或(huò)者(zhě)债券(quàn)为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目(mù)前美国股票的估值相对于企(qǐ)业(yè)盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年(nián)期(qī)30年期(qī)的(de)美国国债，它的(de)利(lì)率还是要往下走，利率往(wǎng)下走代表(biǎo)这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分摩根(gēn)资(zī)产管理目前(qián)是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我们(men)，如果中(zhōng)国(guó)的企业(yè)盈(yíng)利增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面，摩根(gēn)资产管理比较(jiào)青睐欧美的(de)政府债(zhài)券(quàn)，再加上一些(xiē)投资等级的企业债(zhài)。不看好(hǎo)高收益(yì)债(zhài)的(de)原因在(zài)于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券(quàn)价(jià)格承压。货币(bì)方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中比(bǐ)较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间节点看，大类资产相对配(pèi)置上(shàng)，我们认为股(gǔ)票优于债券，优(yōu)于(yú)商品。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总需(xū)求下降(jiàng)和中(zhōng)国复苏缓慢的(de)影响，下半年(nián)反转的机(jī)会(huì)不大(dà)。

　　股票市(shì)场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可能会出现中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其(qí)是(shì)香(xiāng)港市场，在公(gōng)司业(yè)绩普遍平稳(wěn)转好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句(jù)话说，目(mù)前的港(gǎng)股表现有背离(lí)基(jī)本(běn)面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置(zhì)角度看，我们(men)认为美国的盈利(lì)增长及通胀(zhàng)前景仍(réng)存在较大的不确定性。如(rú)果通胀下降，股票表现会较(jiào)出(chū)色(sè)，债券也会受益。如果经济出(chū)现严重衰退，债券(quàn)表现一定(dìng)优于股票。如果(guǒ)通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一(yī)样(yàng)的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤(yóu)为不利。股票市(shì)场投资策(cè)略：股票(piào)方面(miàn)，我们不看好(hǎo)美(měi)股和成(chéng)长股。我们的股票投资(zī)策略是分散配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴市(shì)场，特(tè)别是中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整体而(ér)言，我们认为今年(nián)债券的表(biǎo)现会优于股票的表(biǎo)现，特别是(shì)政府债券(quàn)和投资(zī)级别(bié)的债券(quàn)，能够提(tí)供不(bù)错的收益率，而且即使在经济下行的时(shí)候也非(fēi)常具(jù)有韧性(xìng)。商(shāng)品(pǐn)市场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最主要是(shì)因为避险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到22酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗00美元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们(men)认为油价会进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：由(yóu)于美(měi)联储停止加息，美元的利差优势(shì)收窄，因此我(wǒ)们要(yào)为(wèi)美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后(hòu)，债券(quàn)和黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段(duàn)性(xìng)行情(qíng)衰退情景下，利率(lǜ)带来的分母(mǔ)端(duān)制(zhì)约(yuē)改善，利好利率债及高评级债(zhài)券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类别(bié)成长股受分母端改善(shàn)主导，可(kě)能有阶段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体(tǐ)回落石(shí)油等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相(xiāng)对和绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪(hù)深300。行业(yè)层面，电(diàn)子(zi)、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结(jié)构(gòu)上(shàng)看好(hǎo)：盈利(lì)能力(lì)稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复(fù)苏的互联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处(chù)于衰退前期，部分资产（例如美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的定价不足。后续(xù)若(ruò)进(jìn)入利(lì)率快速改善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重(zhòng)心可能从衰退(tuì)转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强于一篮子货(huò)币。日元(yuán)可能扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动均值回归行(xíng)情。欧洲(zhōu)经(jīng)济衰退预期(qī)和(hé)欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期逆(nì)转后(hòu)，欧元存在一定(dìng)重(zhòng)新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御(yù)性行(xíng)业立场(chǎng)。看好中国，因为即(jí)使在(zài)2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市(shì)场股(gǔ)票估(gū)值仍然低廉，政策(cè)制(zhì)定者(zhě)继(jì)续支持经(jīng)济增(zēng)长，最近的银行存(cún)款准备(bèi)金率下调就是(shì)明证(zhèng)。我们对美(měi)元进(jìn)一(yī)步走弱的预期应(yīng)该会(huì)支持除(chú)日本以外(wài)的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质(zhì)量政府债券(quàn)的敞口，并(bìng)减少了(le)对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国(guó)的衰退周(zhōu)期(qī)所(suǒ)体现出的特征(zhēng)一(yī)致，在美国(guó)，政府债券通常受益于(yú)债券收益(yì)率的下(xià)降（因为市场对增(zēng)长放缓和最(zuì)终降息的定价(jià)），而公司债券收益率相对于美国政府(fǔ)债券的溢价因(yīn)信贷质量恶化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗