美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将受到(dào)上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出(chū)现(xiàn)过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MS2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据CI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多元化低(dī)相关(guān)性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费的(de)另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差(chà)别(bié)抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级(jí)下(xià)调(diào)、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政府的财(cái)政支2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关(guān)注就(jiù)业数据(jù)和(hé)工(gōng)商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收益(yì)率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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