四大国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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