财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价(jià)区(qū)域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及应用(yòng)场景布局(jú)多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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