申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具(jù)备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归(guī)母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行(xíng)业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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