私募(mù)基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规(guī)模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步明确了(le)私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基(jī)金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资(zī)金后(hòu)再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金开(kāi)放申赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业(yè)投资折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗原(yuán)则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不(bù)得为(wèi)金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差(chà)异化整改要(yào)求(qiú)，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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