银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(mià人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10n)风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)和积极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪(xù)对(duì)市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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