金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整(zhěng珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗)存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗p>

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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