美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受(shòu)到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致(zhì)有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的(de)财政支出(chū)得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美(měi)债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐(lè)观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场(chǎng)自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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