调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的(de)预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运(yùn)往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢běn)乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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