财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而(ér)上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪(hù)市(shì)金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代(dài)化中促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统(tǒng)行业国央(yāng)企的(de)严(yán)重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融板块(kuài)首(shǒu)当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会(huì)议通知的推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获得(dé)资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大(dà)金融板块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工作(zuò)日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观(guān)等(děng)背景下(xià)，配合(hé)当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的(de)季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元(yuán)，也(yě)刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的(de)估(gū)值位置，当前(qián)板块交易(yì)热(rè)度(dù)之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于(yú)其他主题(tí)板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表(biǎo)示，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际可以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位(wèi)的银(yín)行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季(jì)度(dù)是业(yè)绩低(dī)点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具有较(jiào)好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言(yán)，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有(y小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了ǒu)望使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利(lì)润(r小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了ùn)增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行(xíng)等(děng)大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一(yī)段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块(kuài)过(guò)去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行(xíng)情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其(qí)背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金(jīn)融股走强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分(fēn)中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此不能(néng)单一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结(jié)构容易被(bèi)表征为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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