金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际(jì)利率的(de)水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金(jīn)面可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮”一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧的热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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