财(cái)联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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