美(měi)国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来(lái)。

　　范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是经(jīng)历(lì)的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引力的(de)相对估(gū)值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主要考范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一(yī)种方式。美(měi)债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预(yù)计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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