上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的(de)可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债券退匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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