财(cái)联(lián)社记者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符(圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式fú)。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去(qù)年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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