来源：海通宏观

　　· 概 要·闲游的意思 闲游的反义词是什么>

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大(dà)需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通(tōng)过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年(nián)12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是(shì)未来的(de)政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制。