核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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