财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗>

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的(建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户(hù)的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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