公募(mù)基金交易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(350开头的身份证是哪里的fāng)资(zī)源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行(xíng)结(jié)算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的(de)交易额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较关注的(de)托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突(tū)破了现行客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)商业模(mó)式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言(yán)需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付(fù)金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决(jué)于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也350开头的身份证是哪里的在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这(zhè)一模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发(fā)展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的(de)场内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一(yī)些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的(de)交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结(jié)基金数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结(jié)模(mó)式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。350开头的身份证是哪里的p>

　　博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投入(rù)成本较大(dà)、技术(shù)系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

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