金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司司长付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季(jì)度货币政策武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因(y武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义īn)素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本(běn)平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与居民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用(yòng)派(pài)生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不宜低(dī)估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地(dì)区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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