大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降ln的公式大全，ln4-ln2等于多少(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可ln的公式大全，ln4-ln2等于多少(kě)能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàln的公式大全，ln4-ln2等于多少n)谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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