5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富(fù)国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)认(rèn)为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但随着国产替(tì)代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块细分领域仍(réng)有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半(bàn)导体(tǐ)生(shēng)产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当前半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一(yī)是国产替(tì)代进程(柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢chéng)不及预期(qī)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国产替(tì)代过程中产品(pǐn)研发(fā)和客户导入进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下(xià)，全球电子(zi)产(chǎn)品等(děng)终端需求(qiú)可能(néng)不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业正处于下(xià)行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的(de)出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和(hé)份(fèn)额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加(jiā)依(yī)赖数字(zì)化，成(chéng)本(běn)效率提升是数字(zì)化(huà)的(de)长(zhǎng)期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源(yuán)表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因(yīn)，一方面(miàn)是(shì)2022年(nián)板块调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大(dà)，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另一方(fāng)面市(shì)场预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的(de)催(cuī)化，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业(yè)近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波动(dòng)较(jiào)大(dà)，且子(zi)板块和细(xì)分线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的机会(huì)出(chū)现(xiàn)。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该(gāi)板块很(hěn)多优质的公司(sī)处于历史估值(zhí)分位低(dī)位区间，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新(xīn)产品的(de)突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历(lì)了(le)三(sān)次工业(yè)革命(mìng)，前两次都(dōu)是以能源为对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对(duì)人(rén)类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革(gé)命，它是信息革(gé)命经历了个人(rén)电脑、互联(lián)网革命和移动(dòng)互(hù)联网革命后在万(wàn)物智联(lián)层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工智(zhì)能对(duì)云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的(de)落地，端(duān)侧和(hé)网侧(cè)的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资机(jī)会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材料国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都(dōu)有非常好的机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的(de)极限制裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片的国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过(guò)近一(yī)年(nián)的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公(gōng)司的边(biān)际变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预判(pàn)半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会(huì)受益，后(hòu)续有柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢(yǒu)望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度(dù)修复速度和估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确(què)定，但(dàn)改善(shàn)的过(guò)程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们(men)也会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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