作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币rong>一方面，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注(zhù)环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的(de)主要矛(máo)盾。