公(gōng)募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基(jī)金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正在(zài)发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注(zhù)研(yán)究(jiū)这一(yī)新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟(shú)的基(jī)金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基金(jīn)。而(ér)目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解(jiě)，其他券(quàn)商也在(zài)积极(jí)研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结(jié)模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无(wú)需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的(de)选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化(huà)的需(燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗xū)求，也印证了(le)券(quàn)商财(cái)富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的(de)三方存管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)，可(kě)以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模(mó)式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了(le)三？存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集(jí)中于原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每(měi)日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初(chū)期或更(gèng)多是(shì)头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对(duì)托(tuō)管人(rén)而言，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提(tí)高服(fú)务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不(bù)少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的(d燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗e)场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积(jī)极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连(lián)报盘(pán)交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基(jī)金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在(zài)也有(yǒu)一(yī)些大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时(shí)代进入(rù)“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基金公司和证券公司会受益(yì)于(yú)这一发展变(biàn)化。

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