上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等(děng)的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米)行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规(guī)则10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且(10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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