四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面431mm是多少厘米 431mm是多少米向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年(nián)431mm是多少厘米 431mm是多少米9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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