国(guó)内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储(chǔ)也将召(zhào)开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国第一(yī)共和(hé)银行公(gōng)布其第一(yī)季(jì)度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国(guó)联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和(h顶的速度越来越快越叫的原因é)美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他(tā)银(yín)行进行(xíng)协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大(dà)范(fàn)围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告中(zhōng)，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够(gòu)迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不(bù)力有关(guān)。他(tā)说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部(bù)分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放松了(le)对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联(lián)储的(de)监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的(de)一(yī)大(dà)问题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累(lèi)积过多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审(shěn)查报告(gào)或警告，数量是其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视(shì)了(le)范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还(hái)被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风险管理不足的公司(sī)，美联储可(kě)能增加资(zī)本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符(fú)合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地(dì)时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚(yà)和(hé)斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚(yà)等国(guó)撤(chè)回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的(de)数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的(de)数据(jù)再(zài)度(dù)印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度(dù)美国(guó)宏(hóng)观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的(de)一(yī)季(jì)度核心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美(měi)国经济虽有放缓，但韧性(xì顶的速度越来越快越叫的原因ng)尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱(ruò)了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度(dù)经(jīng)济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及(jí)下行(xíng)压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪(xù)，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的(de)态度(dù)或(huò)将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的(de)新闻发(fā)布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及(jí)银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的(de)观(guān)点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权(quán)益(yì)市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三(sān)是(shì)美联(lián)储未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期(qī)交易依(yī)旧(jiù)不(bù)足(zú)。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重(zhòng)点关注美(měi)联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是如(rú)果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产有(yǒu)意(yì)外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业(yè)风险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各(gè)国央(yāng)行强化黄金顶的速度越来越快越叫的原因资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要(yào)是(shì)，市场(chǎng)和美联储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的(de)预(yù)期(qī)差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管过(guò)热(rè)态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增(zēng)非农就业(yè)人数还(hái)是失(shī)业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会(huì)议落地后的(de)一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上述(shù)的修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更(gèng)多(duō)数据(jù)指引(yǐn)以及(jí)银行风险事(shì)件落(luò)地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调(diào)整，而(ér)在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一(yī)步”的决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获(huò)得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官(guān)方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息(xī)预期的修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五(wǔ)一(yī)’假期(qī)跨(kuà)越5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息(xī)会(huì)议等(děng)重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这(zhè)一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确(què)的方(fāng)向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出(chū)的指引(yǐn)，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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