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　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率是一(yī)个产能的(de浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗)上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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