5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能(néng)力(lì)。

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