文(wén)：天(tiān)风宏观宋(sòng)雪涛(tāo)/联系(xì)人孙永乐(lè)

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元(yuán)，这(zhè)是(shì)居(jū)民存款在连续13个月同比多增后，首次回(huí)落(luò)。

　　在过去(qù)一(yī)年多时间里，居民部门积攒了一大笔超额储蓄(xù)。今(jīn)年这笔超额储蓄能否顺利释放对判(pàn)断经济和(hé)资(zī)本市场(chǎng)走势至关(guān)重要。这(zhè)里我们尝试回答两个问题(tí)。一(yī)是4月居民存款(kuǎn)同比多减是不是超额储蓄(xù)释放的开始(shǐ)？二是这(zhè)一趋势(shì)能否(fǒu)延续？

　　对上述问题的回答取决于存款会受到高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来哪些(xiē)因素的影响(xiǎng)。一般(bān)影响居民存款的(de)主(zhǔ)要有(yǒu)这(zhè)么(me)几种行为：可支配(pèi)收入、消(xiāo)费支出、金融资产相关收(shōu)支和房地产相(xiāng)关收支。

　　收入增长(zhǎng)、消费减少(shǎo)、金融(róng)资产赎回、购房(fáng)减少会(huì)推(tuī)动存款增加；反之，收入减少、消(xiāo)费(fèi)增加、认购金融资产、购房增加、提前还贷(dài)等则会(huì)带动(dòng)存(cún)款(kuǎn)回落。

　　2022年(nián)居民存款(kuǎn)同比(bǐ)多(duō)增(zēng)7.9万亿(yì)是居民少消(xiāo)费、少投资、少购房的(de)结果（详(xiáng)见(jiàn)《超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)能否(fǒu)转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民收入增速放(fàng)缓并提前(qián)还贷，但因(yīn)为投资(zī)、购房(fáng)等(děng)下滑幅(fú)度更大，所以存款同比大幅多(duō)增(zēng)。

　　2023年一季度(dù)居民存款同比多增2.1万亿则是收入修(xiū)复和理财存款(kuǎn)化的结果。

　　一季度居民人均可支(zhī)配(pèi)收入同比增长525元，理(lǐ)财(cái)存(cún)续规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行办理(lǐ)速度放(fàng)缓(huǎn)等因素影响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支持证券）条(tiáo)件(jiàn)早偿(cháng)率指数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落(luò)，即(jí)居(jū)民提前(qián)还款对存款(kuǎn)的拖累相比(bǐ)于去(qù)年末略有放缓。

　　但是(shì)，随着居(jū)民消费(fèi)和购(gòu)房(fáng)行为修复，其(qí)对存款的(de)支撑力度减(jiǎn)弱，一季度人均消费支出同比增加345元(yuán)（低于(yú)收入涨(zhǎng)幅）、购房支(zhī)出同(tóng)比多增1575亿(yì)元。但(dàn)因(yīn)为支撑因素的(de)规模更大，所以(yǐ)存款继续(xù)回升。

　　4月(yuè)和一(yī)季度最核心的不同在于理财市场的(de)变化(huà)。4月居民存款下滑可能的原因一是居(jū)民存款理(lǐ)财化；二(èr)是提前还(hái)贷规模增加(jiā)。因(yīn)为居民收(shōu)入(rù)和消费(fèi)数据(jù)不足(zú)，暂时无(wú)法判断消费(fèi)和收入在(zài)4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存款(kuǎn)回流(liú)理财是(shì)4月存款(kuǎn)回落的核心原因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了(le)自去(qù)年10月以来的下(xià)行趋(qū)势，重回(huí)扩张区间。

　　居民增配理财等(děng)资(zī)产(chǎn)是理财风险降(jiàng)低、收益回(huí)升和(hé)存款(kuǎn)利率下滑共同(tóng)作用的结果。受(shòu)益于债券市场走强(qiáng)，今年理财市场表现逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，理财产品单位破(pò)净(jìng)率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时期下滑(huá)的存款利率，存款(kuǎn)对居民的吸引力逐渐减弱，而(ér)理财(cái)对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规模上看(kàn)，随(suí)着破(pò)净率进一步回落，居民还在继续(xù)增(zēng)配理财产品，存款理(lǐ)财化趋势有望延续(xù)。

　　提前还(hái)贷规模扩大是存款下滑的又一个原因。4月早偿率月(yuè)均值相比于2月(yuè)低点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提(tí)前还贷力度一是因为首套房利(lì)率(lǜ)还(hái)在下降，居民提前(qián)还贷以降低(dī)成本，4月沈阳、马鞍山等多地继(jì)续降低(dī)首(shǒu)套房利(lì)率(lǜ)，贝壳研究院数(shù)据(jù)显示(shì)百(bǎi)城(chéng)首套主流房贷(dài)利(lì)率平均高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来为4.01％，环比3月继续回(huí)落1个(gè)BP。二是政策(cè)放(fàng)松(sōng)后，1、2月份部(bù)分积(jī)压的(de)还贷业务在3、4月份(fèn)办理，这(zhè)会推动提前还贷规模走高(gāo)。

　　总的来说，随着理财市场好转，此前(qián)因(yīn)居民少消(xiāo)费、少投资(zī)、少买房等积攒下来的(de)超(chāo)额储蓄已经开始部(bù)分回(huí)流理财(cái)市(shì)场(chǎng)了(le)，且(qiě)5月初这(zhè)一趋势还在(zài)延(yán)续。

　　往(wǎng)后来看(kàn)，理财市场和提前还贷在后(hòu)续几(jǐ)个(gè)月里或继(jì)续成为超额存款的主要流(liú)向(xiàng)。

　　五一旅游人均消(xiāo)费(fèi)水平未(wèi)见明显改善或部分(fēn)表明当下居民消费意愿依(yī)旧偏弱，考(kǎo)虑到超额(é)储(chǔ)蓄的持有分化且并非主要来自消费，后续超(chāo)额(é)储蓄对消费的(de)支撑力度(dù)依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储(chǔ)蓄能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时(shí)，随着前(qián)期积压的购房需求逐渐(jiàn)释放，房地产销售目前已经(jīng)有走(zǒu)弱迹象，地产短期(qī)或(huò)不会成为超储(chǔ)的主要流(liú)向。但是因为按揭利率存(cún)在明显利差(chà)，居(jū)民提前还(hái)贷(dài)行为或将延续。从这个角度来看，主要因为少(shǎo)买房、少投资而积攒下(xià)来(lái)的储蓄，在理财市场(chǎng)环境好(hǎo)转和存款利率下滑的背景下(xià)或将(jiāng)继续回(huí)流到理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使(shǐ)用金融(róng)机构住户(hù)存款余额+4月新增来进行估(gū)算(suàn)

　　2早偿率(lǜ)是指在个人住房抵押(yā)贷款中债务人(rén)提前偿(cháng)付(fù)的金额(é)在(zài)资产池(chí)未偿本金余(yú)额的占比(bǐ)

　　风险提示

　　地产销售变动超预期(qī)，超(chāo)额储蓄释放弱于(yú)预期(qī)，理财市场波(bō)动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来