四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规(guī)模的华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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